李立峰&张海燕:A股年报预告密集披露,深挖高景气细分行业

发布日期:2024-03-01 10:43    点击次数:135

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  旅游:策略李立峰与行业配置笔记

  文| 华西证券副所长 ,首席策略  李立峰   执业证书编号:S1120520090003

  投资要点

  市场回顾:本周全球股指分化,日经225指数创新高,中国权益市场走弱,沪指失守2900点。其中港股恒生指数、恒生科技指数分别下跌1.76%和3.39%,A股上证指数、深证成指分别下跌1.61%和1.32%。行业方面,本周超跌板块反弹,其中美容护理、电力设备、商贸零售、建筑材料领涨,这些板块均为2023年跌幅居前的行业。大宗商品承压,铜、铝、焦煤焦炭价格震荡下跌。外汇方面,本周美元指数在102上下震荡,人民币汇率小幅贬值,各期限美债利率下行,中美利差有所收窄,外资仍净流出A股。

  市场展望:A股年报预告密集披露,深挖高景气细分行业。当前沪深300风险溢价已非常接近三年均值+2倍标准差,指向市场中长期底部区间比较坚实,超跌板块也出现反弹迹象,然而市场信心还未完全恢复。临近月末,企业年报业绩预告正陆续披露,12月通胀和金融数据显示国内需求复苏偏弱,权益市场的盈利弹性受到制约,在业绩预告落地前,投资者一方面持有谨慎心态,另一方面根据业绩指引挖掘景气改善的行业。政策方面,短期聚焦两个方向:一是1月15日央行MLF操作;二是1月中下旬地方两会陆续召开,关注各省GDP增速目标设定情况。

  以下几个方面是近期市场关注的重点:

  1)美国通胀显现粘性,市场预期美联储3月降息的概率仍在70%以上。根据美国劳工部数据,美国12月CPI同比3.4%,核心CPI同比3.9%,均高于市场预期。通胀数据公布后,美联储官员鹰派发言打击市场降息预期,称“3月份降息可能为时过早”。当前CME观察显示的3月降息的概率仍在70%以上,早于美联储的指引,因此3月议息会议前的美国1-2月通胀和就业数据非常重要。全年来看美债利率仍有下行空间,但下行趋势或呈现一波三折,后续仍需警惕通胀下行不及预期带来的降息预期落空的风险。

  2)12月物价与金融数据显示国内经济复苏动能有待加强,市场对政策利率下调的预期较高。2023年12月,国内CPI同比-0.3%,PPI同比-2.7%,连续第3个月同比负增;12月新增人民币贷款1.17万亿元,新增社融1.94万亿元,略低于市场预期。结构上看,居民端呈现中长贷偏弱和短贷偏强的特征,表明居民加杠杆意愿不足。此外,12月M1增速继续低位运行,表明国内需求复苏偏弱,权益市场的盈利弹性受到限制。近期10年期国债收益率已向下突破1年期MLF利率,债券市场已隐含较多降息预期,重点关注下周央行MLF操作。

  3)证监会召开新闻发布会,释放加强市场沟通、引导投资者预期的信号。1月12日,证监会召开2024年首场新闻发布会,重点如下:第一,去年8月底以来,证监会阶段性收紧IPO,月均核发批文和启动发行数量明显下降,后续将继续把好IPO入口关;第二,促进上市公司整体分红水平稳中有升;第三,加快推进资本市场投资端改革,加大中长期资金的引入力度。A股微观流动性数据显示,年初以来IPO规模和股东净减持仍持续处于低位,但北向资金净流出,权益基金发行低迷等,市场增量资金仍显不足。

  4)A股年报预告进入披露期,如何看待当下的高股息行情?当前沪深300风险溢价已非常接近三年均值+2倍标准差,市场处于中长期底部区间。但当下来看,国内经济复苏动能仍有不足、海外货币宽松周期尚未开启,叠加近期中国台湾地区选举等因素叠加,市场信心还未完全恢复。A股年报预告密集披露在1月底,投资者一方面持有防御心态,另一方面挖掘景气改善行业,高股息行情可能进一步分化。需要注意的是,对于高股息策略的配置,分红的稳定性也同样重要。

  行业配置上:红利板块作为压舱石,聚焦现金流充裕、分红稳定的行业。持续关注受益于产业催化和政策预期改善的领域:如华为产业链、半导体、消费电子等。

  ■风险提示:政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

  市场回顾

  资金面与流动性

  A股估值与风险溢价

  注:文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  分析师:李立峰

  分析师执业编号:S1120520090003

  分析师:张海燕

  分析师执业编号:S1120521040002

  证券研究报告:《A股年报预告密集披露,深挖高景气细分行业》

  报告发布日期:2024年01月14日

  华西策略研究团队简介

  华西策略团队对研究领域执着钻研、小心求证,勤奋、前瞻、务实、敬业、高效,我们有着完备的策略研究体系,跟踪主题政策最紧密、专家电话会议最及时高效、数据分析等基础工作最扎实,团队成员均为国内外名校硕士研究生,有良好的专业素养。

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责任编辑:韦子蓉





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